作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

近日，上海市人民政府办公厅印发《上海市具身智能产业发展实施方案》，又为机器人板块注入了一剂强心针。受此利好消息刺激，#机器人板块 集体飙升。其中，#华纬科技（001380）表现尤为亮眼，股价一路高歌猛进，甚至创出历史新高。

与之相比，同行#美力科技（300611）则逊色许多。在8月7日华纬科技直冲涨停之时，美力科技股价反而不增反降。

很明显，华纬科技借了机器人的东风。不过回归主业来看，无论是华纬科技还是美力科技，与机器人的关联度实际都不算高。二者主营业务是#弹簧产品，虽有向机器人领域延伸布局，但目前下游仍主要面向#汽车产业。

那么，撇去机器人概念的影响，华纬科技和美力科技真实成绩，又究竟作何表现？

一、聚焦汽车产业，机器人不成规模

华纬科技和美力科技都有几十年的发展历史。华纬科技专注于弹簧生产，产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业，逐步拓展至#轨道交通、#工业机器人 等领域。

美力科技主营弹簧产品及精密注塑件产品，以弹簧产品为主，精密注塑产品主要包括安全带卷收器、安全带锁扣、气囊内部件、方向盘上盖与底罩等，收入占比不到10%。

下游来看，美力科技也主要聚焦汽车行业，并向工程机械、航空航天、电力电气、军工、核电、阀门、机器人等其他领域不断拓展。

不过时至今日，华纬科技和美力科技在其他领域的收入规模仍然有限。

2024年，美力科技约9成收入来自汽车零部件行业，其他行业合计占总收入10.81%。

华纬科技虽未按照行业披露收入明细，但其核心产品悬架系统零部件，主要应用于乘用车悬架系统；制动系统零部件，主要用于商用车制动系统。2024年，这两类产品收入约占其总营收94%。

此外，公司生产的阀类及异形零部件应用领域广泛，涉及乘用车、商用车、轨道交通、工业机器人等多个行业领域，但仅占总营收4.47%。

至于包括机器人零部件在内的其他产品，合计收入不到3000万，收入占比只有1.56%。而且纵向来看，较上年仅同比增长了400万+。

其实此前，华纬科技在互动问答平台上已经明确表示，公司弹簧产品给机器人相关企业持续送样中，目前尚未形成量产。

机器人虽然打开了二级市场上对企业的想象空间，但空有想象，只怕走不了多远。

二、华纬增速领跑，美力渐显乏力

客观来讲，虽然少了机器人板块对业绩的加持，但从数据来看，华纬科技的成绩还是相当可观的。

这几年，我国自主品牌汽车正在快速成长，为国内零部件企业带来了重大发展机遇。同时，#新能源汽车 产业的快速发展，也带来了新的增长点。

恰逢2023年，华纬科技上市。有了资金支持，华纬科技抓住市场机遇积极扩产。数据显示，截至2022年末，华纬科技固定资产还只有2.19亿，而截至2024年末，其固定资产已达4.05亿。此外，另有在建工程6216.80万，产能逐步增加。

随着产能的提升，近三年，华纬科技的悬架系统零部件销量增长迅猛。反应在业绩上，2022-2024年，华纬科技营收分别同比增长24.03%、39.63%、49.67%，增速逐年扩大。

与之相比，美力科技则明显逊色不少。

2022-2024年，美力科技营收增速分别为33.13%、26.56%、16.52%。虽然也保持增长，但增速却呈逐年下降。并且到2024年，美力科技实现营收16.04亿，已经被华纬科技赶超，后来者居上。

不仅如此，美力科技的毛、净利率水平，也明显低于华纬科技。2024年，华纬科技扣非净利润2.13亿，而美力科技只有9770.27万，拉出了一倍的差距。

从这个角度来看，市场选择华纬科技，倒也不全然是用脚投票。

三、华纬高增背后，警惕风险暗礁

眼下，华纬科技业绩一片大好，又有机器人概念加持，在二级市场水涨船高。

不过，华纬科技业绩的高速增长，很大程度上得益于募投项目逐渐落地，新建产能陆续释放。然而截至2024年末，华纬科技前次净募集的8.16亿，已仅剩1.62亿。无论是从资金的角度，还是产能缺口的角度，华纬科技都不会一直走在扩产的路上。前期因产能释放而带来的高速增长，也不会一直持续。

另外，从客户结构来看，华纬科技业绩向好，也离不开头部客户的支持。但反过来，这也说明华纬科技存在严重的客户依赖。

对比美力科技来看，2024年，美力科技前5大客户共销售了5.16亿元,占营业收入的32.20%；而华纬科技前5大客户共销售了12.71亿元,占营业收入的68.30%。其中，仅第一大客户就贡献了5.6个亿的收入。

大树底下好乘凉，却也有代价。

数据显示，华纬科技的应收账款水平明显偏高。截至2024年末，美力科技应收账款5.78亿，2024年应收账款周转天数为121.61天，而华纬科技应收账款达8.59亿，应收账款周转天数达131.57天。

结合现金流来看，2024年，华纬科技经营性应收项目增加了6.74亿，经营性应付项目增加2.1亿。也就是说，扣除占用上游的应付款外，华纬科技仍然被下游净占款4个多亿。

如前所说，华纬科技业绩碾压美力科技，2024年净利润大约是美力科技的2倍以上。但是，美力科技经营现金流净额为1.34亿，而华纬科技经营现金流实则净流出了1.98亿。

华纬科技辛辛苦苦一整年，到头来却是为下游客户做了嫁衣。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。