作者/星空下的番茄
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的火锅
在地产周期下行,还不知底在何方的今天,似乎并不是家居企业冲击上市的好时机。
而作为“CBD家居”品牌背后的公司,远超智慧(全称:深圳远超智慧生活股份有限公司)却决定逆风而动。2023年9月7日,远超智慧第二次递表深交所,这也是其继2021年6月之后的第二次递表,同时保荐机构也由原先的光大证券换成了华泰联合证券。
其实远超智慧在第一次递表时,由于其认为在规定时限内无法完成对终端销售真实性问题的核查,所以主动撤回了申请。
而此次,远超智慧又面临着诸如毛利率下滑,经销模式比例太高,研发团队低配、研发成果不足,以及夫妻店内控等问题。不知能否通过监管审查并让消费者为其上市买单。
一、8成靠经销,毛利率下滑
据悉,远超智慧成立于2016年,主要通过“CBD家居”品牌对外进行软床、床垫、沙发等软体家居及配套家居产品的研发、设计、生产和销售,其业务主要集中在购买力强劲的华东地区,以及快速发展的西南地区。
经过7年左右的业务开拓,总算是跻身了行业前几大之列。2022年,以家具收入计算,远超智慧以0.73%的市场份额,取得了市场排名第6的成绩。不过与前5名的市场占比有着较大的差距,第5名的左右家私市场占比是远超智慧的2.34倍,第一名敏华控股(1999.HK)的市场份额更是远超智慧的8.36倍。
远超智慧市场份额于市场排名 摘自《招股说明书》
《招股说明书》显示,2020-2022年,远超智慧营业收入分别为10.42亿元、13.43亿元和12.20亿元,2022年收入同比2021年下降9.15%;同期归母净利润为1.23亿元、1.96亿元和1.62亿元,2022年归母净利润同比下降17.22%。
远超智慧营收和归母净利润 摘自《招股说明书》
而在经营业绩同比下滑的同时,公司的盈利能力也是在不断走低中,而其销售模式便是造成盈利能力下滑的原因之一。
远超智慧主要是通过经销模式进行产品销售。2020-2022年,经销模式的收入占比分别达到了91.53%、88.11%和83.06%,一直是超8成的状态。远超智慧通过与经销商签订特许经营合同,授权经销商使用公司商标、形象标识等方式进行合作。截至2022年年底,远超智慧1601家门店中,有1592家为经销门店,经销门店占比达到99.44%。
公司的经营算是与经销商深度捆绑,然而经销渠道的毛利率却在逐年下降。从2020年的45.01%下降至2022年的43.43%,降幅达到3.51%,经销模式下的毛利率也低于行业可比上市公司的经销模式毛利率。
远超智慧经销模式毛利率 摘自《招股说明书》
众所周知,商业活动中,话语权就是盈利的保障,经销模式虽然相对省心,但是企业难免要让利于经销商,如若遇到经销商独大或者市场剧烈动荡时,企业容易被大经销商“拿捏”,甚至成为其“代工厂”。
而据国家统计局网站显示,2023年1-8月份,全国房地产开发投资同比下降8.8%,地产下行周期还未见底,所以后续身处地产后周期行业的远超智慧的盈利能力进一步下滑似乎是在所难免。
全国房地产开发增速 摘自国家统计局官网
在盈利能力下滑的情况下,远超智慧想要为全球客户打造高端、科学、智能、健康的居家生活愿景似乎也很难实现。
二、低配研发,能做高端产品?
远超智慧在2019年12月9日首次取得了高新技术企业认证证书,2022年12月14日又再次取得为期三年的高新技术企业认定,享受15%的企业所得税优惠税率。
然而,从《招股说明书》可以看到,最能够代表公司研发创新能力的9项发明专利中,有8项为继受取得,只有“一种便于组装的模块化家具”为原始取得。公司近年来的真实研发成果可见一斑。
远超智慧发明专利情况 摘自《招股说明书》
截至2023年5月29日,远超智慧的有效专利数为1150件,而可比公司顾家家居(603816)的有效专利数量高达3067件,慕思股份(001323)有效专利数1596件,都较远超智慧高出不少。
而更让人大跌眼镜的是远超智慧的研发团队组成。在2023年9月7日披露的《发行人及保荐机构回复意见》中可以看到,截至2022年底,远超智慧研发人员共172名,可是本科及以上的仅7人,占比仅为4.07%,中专及高中以下的竟然达到141人。远超智慧的3名核心技术人员中,雷国华大专学历,陈名广本科学历,曹树汉仅有高中学历。
远超智慧研发人员学历情况 摘自《发行人及保荐机构回复意见》
不可否认,研发人员中不乏经验丰富,资历深厚者,但是想要达到为客户提供高端、科学、智能、健康的居家生活的愿景,如此“低配”的研发团队恐怕是不行。
与此同时,研发能力也是企业申请高新技术企业认定审核的关键评判指标。如此的研发现状,是怎样连续评上高新技术企业?以及后续是否还能继续评上以享受优惠税率?这些都充满了疑问。
而在内控上,“夫妻店”问题也是监管审查的重点。
三、“夫妻店”,突击分红2.2亿
截至目前,远超智慧创始人曹树汉、杨远超夫妇合计持有公司77.68%的股份,而杨远超、曹树汉夫妇分别担任公司董事长、总经理职位。同时曹树汉之姐的配偶李云良担任公司采购中心总监,也有董监高的配偶、姻亲在公司担任要职。总的来讲,远超智慧是一家妥妥的“夫妻店”,并在采购、销售、日常经营这三个关键位置都是“自己人”。
远超智慧关键员工情况 摘自《招股说明书》
而证监会在IPO审查中,公司的内控制度是否健全有效,实控人亲属在公司任职是否会影响到公司治理的有效性,公司是否存在有效措施来保证公司能够规范运作,并防范实际控制人及其亲属关系凌驾于内控制度之上。这些都是审查的重点。
在2019年9月2日,远超智慧以现金的方式按股东实缴出资比例向全体股东派发红利2.2亿元,而在当时远超智慧只有智领投资这一名股东,而智领投资由曹树汉、杨远超夫妇100%控制,所以2.2亿元的分红全部落入曹树汉夫妇囊中。
然而,远超智慧在2019年全年净利润为1.06亿元,相当于一年分了两年的利润。
从亲属任要职以及突击分红来看,远超智慧能否做到有效监管,还有待进一步观察。同时,从远超智慧现在的账上来看,公司似乎也并不缺钱。
四、9亿现金,融资为何?
《招股说明书》显示,截至2022年底,远超智慧总资产16.72亿元,资产负债率仅为27.57%,公司没有大额银行借款,目前存在的负债主要是应付账款、合同负债和租赁负债。
远超智慧相关财务情况 由《招股说明书》整理
截至2022年底,远超智慧的资产负债率远低于行业平均的40.95%,而公司又无银行借贷,可以说,在控制资产负债率在合理水平的前提下,通过银行渠道的间接融资,还有很大的空间可以发掘。
同时,公司账上趴着9.37亿元货币资金,占到总资产的56.04%,2022年,由此产生的利息收入为1637.57万元,可以说公司目前还有大笔的闲置资金。
从没有银行借贷以及公司大量闲置货币资金可以推断出远超智慧目前并不缺钱,同时本次计划募资的6.92亿元,也能由现有货币资金完全覆盖。
如果真的想要快速开展CBD家居惠州生产基地智能化生产改造升级项目、CBD家居智慧中心项目,用账上现金或者银行借贷似乎来得更快,但远超智慧还是决定舍近求远,冲刺上市,葫芦里到底卖的什么药?个中原因投资者还需好好斟酌。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。