作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

锆，作为一种稀有的小金属，可能并不被大众所熟知。其实，相较于更常见的金属钛，锆具有惊人的抗腐蚀性能、更高的熔点（1800℃以上，二氧化锆甚至在2700℃以上）。

也正因为它这种“奇葩”的属性，在航空航天、军工、核工业等高精尖领域，经常能看见它的身影。

即使拥有这么优异的性能，当我们分析相关玩家的业绩表现时，却让人大跌眼镜。比如东方锆业（002167）上半年归母净利润同比下降了78%，最主要的原因就是上半年锆行业产品价格有明显下降，因此股价也一直萎靡不振。无独有偶，三祥新材（603663）等相关玩家业绩也同样出现下滑。

当雪崩来临的时候，没有一片雪花是无辜的。

在这种背景下，玩家也在积极寻找“第二增长曲线”，比如三祥新材正在锆基固态电池电解质及原材料领域开展研究，目前已向客户送样。虽然相关工作还不能反映在营收和利润增长上，但是提前卡位，说不定就能得到春暖花开。

那么，锆行业究竟何时才能迎来整体春暖花开呢？笔者带你来一探究竟。

一、一时风光无限

锆作为重要的冶金和化工原料，应用领域非常广泛，在陶瓷、耐火材料等产品中较为常见。要深度了解锆这个行业，必须要把时间线拉长，了解它的跌宕起伏。

两年前的这个时候，正是锆风光无限的时候，像氧化锆、氧氯化锆等产品的价格较2021年初上涨幅度均超过60%。玩家们也都找准时机，相继提价扩产。

当时锆迎来的高景气度行情，也算是人努力、天帮忙。所谓天帮忙，指的是南非理查兹湾矿业因安全局势问题，于2021年6月底宣布停止了所有采矿和冶炼作业，这种黑天鹅事件，导致全球锆英砂面临突如其来的供给紧张的局面。人努力，则是下游如电容氧化锆拓展了新材料的应用领域，给了需求腾飞的空间。

所以，结果就是东方锆业年内调高了至少五次以上锆系产品的价格，龙头公司加足马力扩产。但如果再将时间线拉长，你会发现自2012年以来，东方锆业经常保持一年亏损、一年盈利的节奏，而且亏损有时还会达到数亿元，这不仅让人担心2021年突如其来的高景气度能否维持。

果然，锆行业的高光留在了2021，玩家们的业绩这两年基本都出现了不同程度的下滑。

二、供给短期有保障，别焦虑

如果我们把锆的产业链打开，你会发现上游是锆英砂，中游是各式各样的锆产品。从下游的需求情况来看，陶瓷为锆矿下游最大需求，应用占比超过了50%，比如陶瓷刀具、手表、阀门等，像核级海绵锆还可以应用在核反应堆中。

从供给端来看，国内锆行业的公司严重依赖国外锆矿资源。据专业机构分析，全球锆矿储量大约有7000万吨，主要分布在澳大利亚与南非，两者占比接近80%，我国锆的产量仅有14万吨左右，对外依存度接近90%。

长期来看，澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期，据专业机构统计，2022-2027年因矿山资源枯竭而关停产能总计将超过40万吨锆英砂精矿，未来产量下滑基本已经成为一个既定事实，但是这基本上是几年后的事情。

但从目前来看，锆的供给是能够得到基本保障的。

三、看下游的脸色行事

将目光转向需求，既然陶瓷是最主要需求市场，那我们就来看看陶瓷的情况。其实，随着国内房地产行业的增速放缓，陶瓷砖产量从2018年开始下滑直至今日。虽然在两年前的时候，行业有过小幅度恢复，但基于房地产行业、双碳双控、成本上涨等一系列的叠加因素影响，陶瓷行业下滑的趋势还是比较明显的。

另外，值得关注的是，在房地产行业面临调整的大背景下，据初步统计，去年已经有超过40家陶瓷玩家破产、清算或重整，主要也是行业供过于求。另外在陶瓷行业产能下滑、销售受阻的背景下，陶瓷的成本（比如天然气）的上涨让不少玩家出现了业绩倒挂。

所以一言以蔽之，陶瓷行业正在面临一个低价白热化竞争的时代，这对于锆来说，无疑让不少投资者捏了一把汗。

也正因如此，不少鼓吹锆行业要迎来高速发展期的分析师，主要也是将目光放在了一些新兴行业，比如3D打印、固态电池的固体电解质、钙钛矿电池的氧化锆层。但是不得不说，行业虽然有高速增长的潜力，但是何时能兑现，需要打一个大大的问号。

另外，这些领域对锆整体的需求量能有多大贡献，笔者觉得是微不足道的。

那么，拿什么去让锆重新走向辉煌呢？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。