作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的陈皮

2015年，蓝思科技（300433）上市，其背后的女老板周群飞，以财富500亿元，成为新一届内地“女首富”。

如今，蓝思科技和伯恩光学在业务领域互为竞争对手，二虎相争而且都在果链。

而伯恩光学也正在谋求上市，前不久，已向港交所递交了《招股说明书》。周老板与杨氏家族的恩怨情仇，或将在资本市场继续上演。

一、吃苹果长大的公司

蓝思和伯恩，除了历史上的恩怨外，还有一个共同的身份，即都是果链上的一环，主要为苹果企业生产玻璃盖板。

毫不夸张的讲，这俩公司都是吃苹果长大的。

1►同期进果链，蓝思深度捆绑苹果

2007年，苹果推出智能手机，革了诺基亚的命。同一年，蓝思和伯恩，分别与苹果建立了合作关系。

不过，虽然同期进果链，但时至今日，二者已经走出了不小的差距。

根据蓝思科技2021年年报，苹果作为其第一大客户，年销售额高达300亿，占总销售额66.49%。

而根据伯恩光学招股书，2021年4-9月半年间，苹果同样也是伯恩的第一大客户，营收占比59.5%。但半年销售额大概不到90亿港元，估算全年，不到200亿港元。相较于蓝思科技，至少差了1/3。

蓝思和伯恩，起点大致相同。但从跟苹果的关系绑定来看，如今，蓝思已经更胜一筹。

2►大手笔并购，徒增营收不赚钱

不过，从蓝思科技内部来看，为了与苹果进一步深度捆绑，蓝思科技也付出了不小的代价。

蓝思甩开伯恩的关键一步，是2020年底收购了可胜科技、可利科技。这两家泰州工厂，是专门为苹果生产金属机壳的，2019年销售额合计约82亿。由此可见，蓝思的苹果业务比伯恩多出的百亿，大部分都是由这俩工厂贡献的。

借此收购，蓝思不仅稳定了苹果这个基本盘，而且从玻璃盖板，延伸到金属机壳，带来了增量空间。

只是，突然变脸的业绩，意味着可能并没有这么乐观。

2021年，由泰州工厂整合而成的蓝思精密，确实贡献了上百亿营收，但营业利润却亏损了4.6亿。泰州工厂并表后交出的第一份答卷，不免让人怀疑，蓝思究竟是买回来一个机会，还是累赘？

而为了购买这俩工厂，蓝思科技斥资94亿，最后形成商誉29.7亿，如今还挂在财报上。

二、拓展客户，任重道远

综上来看，蓝思科技和伯恩光学，都是依托于苹果而崛起的。在这点上，蓝思明显占优。因为蓝思更加深度的捆绑了苹果。

但是，过分依赖单一大客户，也必然会存在不小的风险，即便这个客户是苹果，也不例外。

1►依托苹果而生，是机会更是风险

首先，有欧菲光（002456）前车之鉴，被剔除果链也不是不可能的。尤其是蓝思和伯恩生产的玻璃盖板，本就不算是高技术壁垒的产品。

其次，即便与苹果关系稳定，业绩也未必能稳定。比如2021年，全球缺芯限制苹果放量，同样也就限制了蓝思和伯恩的市场需求。同时叠加成本提升，最近俩季度，蓝思科技连亏了16亿。

第三，在果链上，供应商始终处于劣势地位。根据伯恩招股书披露，其与苹果的合作模式，是根据苹果滚动预测的订单安排生产。而滚动预测并不具备约束力，苹果也不会向其提供长期承诺。这就意味着，一旦出现风险事件，将由企业全权承担。

2►拓展客户，任重道远

要打破这种困局，蓝思和伯恩都必然也必须，努力拓展其他大客户。

然而，蓝思除苹果外，其他几大客户规模都不算太高，销售额占比合计仅14%。

相比之下，伯恩的客户结构要好一些。第二大客户三星的销售额占比15%，半年销售额跟蓝思全年差不多。

不过，从过往数据来看，伯恩的客户关系，似乎并不稳定。不时有大客户退出前五。另外，伯恩与三星的销售规模，也呈现出下降趋势。

总体来看，当下，蓝思科技和伯恩光学，虽然都掌握了一些品牌客户资源，但想打破依托苹果而生的局面，依然任重道远。

三、产品外延，需求有限

而即便蓝思和伯恩，能够摆脱严重依赖单一客户的局面，还将面临一个最根本的问题，即消费电子，尤其是智能手机市场饱和，终端增长早已乏力。

对于蓝思和伯恩所生产的智能设备外观产品（比如玻璃盖板、金属机壳）而言，未来有增长潜力的应用场景，主要是汽车、VR/AR、智能家居等。

目前，蓝思和伯恩的产品线，也都扩展到了这些新兴领域。但是规模都还不大（具体数据企业未公布）。最关键的是，从行业整体规模来看，VR/AR、智能家居应用场景占比只有0.1%，汽车占比也就只有5.3%。

什么概念呢？2020年，应用到智能手机的外观产品市场约有171亿美元，而汽车只有13亿美元，其他应用场景，20亿美元左右。

这就意味着，即便这些新兴领域,未来能够保持高速增长，也难以对冲手机市场增长放缓、停滞、甚至萎缩的风险。

2021年11月4号，蓝思科技发布公告，新设子公司，进军光伏组件玻璃相关领域。自此在消费电子、汽车之外，又开辟了第三条道路。当下，光伏前景广阔。不过，蓝思这项业务尚在萌芽期，未来能否占据一席之地，还未可知。

而产品外延的代价是，无论是固定资产投入，还是研发投入，都将面临大幅增长。或许，这也是伯恩光学当下迫切寻求上市的初衷。

如今，蓝思和伯恩，想必早已无暇顾及历史上的恩怨情仇。主业不易，展业更难。如何给投资人交一份满意的答卷，才是关键。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。