作者 / 星空下的烤包子

编辑 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陈皮

粘胶短纤四个字，你听上去可能比较陌生，但我如果说“人造棉”，你是否就熟悉多了呢？吸湿性好、手感柔软的它，是一种天然纤维素的再生纤维，通常被用来和合成纤维混纺，提高衣服的舒适性。

而这两天，粘胶短纤板块也迎来了上涨期，从事粘胶短纤生产五十多年，每年拥有8万吨产能的龙头玩家——南京化纤（600889），甚至直接来了个涨停，给股民送足了温暖。

吓得笔者赶紧去查了下粘胶短纤的价格走势，生怕错过了什么结构性机会。确实，价格在去年坐了两次“过山车”之后，现在也在朝着第三次前进（一路上扬）。

当然，我们知道收入=价格X销量，光有价格还不行。从笔者和业内人士的交流看，最近一段时间，下游需求的乏力叠加因为疫情反复导致的物流受阻，粘胶短纤的成交量还是比较惨淡的。行业的开工率受此牵连也进入下行通道，这就很容易开启恶性循环。

所以供需两不旺，或许是目前粘胶短纤最真实的写照。

但是所谓投资，投的就是预期。展望后市，粘胶短纤又将如何发展呢？今天笔者就带你一起聊一聊这条赛道的前世今生。

一、一轮又一轮，周期属性明显

粘胶短纤既然是人造棉，和棉花存在着较强的替代性，那下游的应用场景当然是服装行业了。

从原料看，行业中目前80%以上都是由木片制成溶解浆（一种特殊的化学浆，是中间品）之后，再生产出粘胶短纤。这里多说一句，我国是溶解浆生产大国（每年生产约160万吨），但市场需求仍旧依赖进口来实现。

你要问谁是粘胶短纤的生产大国，笔者会毫不犹豫告诉你中国。去年我国的粘胶短纤总产能超过520万吨（好吉利的数字），像三友化工（600409）、中泰化学（002092）都是行业的龙头企业。我国的产能也占据全球产能的73%，是第二名印尼的6倍以上，自给率充足。

如果将时间线拉长去观察产能的变化，周期性可谓非常明显了。第一波产能大提升在2011年左右，那是因为四万亿的刺激，导致纺织业从底部开始复苏，这也让产能出现明显过剩，粘胶短纤价格大幅下降。

伤筋动骨一百天，大跃进的后果就是行业长期萎靡。粘胶短纤价格几年没有再从地板上站起来，直到供给侧改革实行，行业盈利出现好转，新一波产能扩张在2018年达到巅峰，增速接近了15%。然后又是产能过剩，以此往复。

甚至在2021年，受前一年疫情影响，已经没有玩家再进行新产能的投放了。

二、能力越大、责任越大

看问题要抓主要矛盾，所以我们将目光主要放在国内玩家的身上即可。

研究之后，笔者发现2017年其实是行业的一个拐点。那一年高层为了让行业尽量少打价格战，整治玩家散而乱的现象，出台了行业的规范条件，鼓励现有玩家们改造落后产能，有能力的就大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米（兼并重组），让中小玩家不要连年亏损，浪费资源。

那以后，行业的集中度有了较为明显的提升，比如中泰化学收购富丽达（但当时被行业内投资者诟病为利益输送）。目前，前三名的产能赛得利、三友和中泰，已经占据了全国总产能的50%以上。

三、涨价，有时也是迫于无奈

从开篇粘胶短纤的价格走势就可以看出，2020年下半年是价格飙升的起始点。一方面，是因为8月之后粘胶短纤出口需求向好（2020年我国粘胶短纤出口36.4万吨，同比增长3.0%），另一方面，也是因为粘胶短纤的成本也居高不下（比如原材料、能源成本）。

从下图你就可以看出，溶解浆（原材料）的价格从2020年8月起，不到一年就实现了翻倍，这给粘胶短纤带来的只有压力，没有动力。

不涨价就out（退出），相信玩家咬着牙也得把成本的上升传导至下游。

包括直到今年一季度，粘胶短纤还面临着成本上移、但是需求萎缩的状态。祸不单行，受疫情影响，多地货源运输受阻，行业减产现象明显。网上已经出现了告诉你如何避免倒闭的贴子，可见行业的景气度有多差。

或许一个数据最能说明问题，今年3月初以来，粘胶短纤行业整体开工率已降低20%左右。

所以，别被涨价的光环所迷惑，挖掘背后的真相，才能让你享受投资带来的收益。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。