作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的陈皮
4月18日，养鸡板块站上了风口。蛋鸡第一股——晓鸣股份（300967），单日大涨14.12%。全国第二大黄羽鸡养殖企业——立华股份（300761），上涨5.05%。
不过这两天，晓鸣和立华股价涨势都明显放缓，甚至下滑。究其原因，大概是跟风背后，少了一些对基本面的信心。
那么，本轮养鸡热是怎么产生的？究竟能否对企业业绩形成支撑？晓鸣和立华，分别作为蛋鸡和黄羽鸡的两大代表，业绩呈现又将有何不同？
一、看似一片景气，实则难分利弊
从消息层面来看，当前全球范围内，养鸡行业正在遭受禽流感的威胁。美国（据悉是全球第二大禽肉出口国、主要鸡蛋生产国）已扑杀了大约2200万只蛋鸡、180万只肉鸡、190万只小母鸡以及190万只火鸡。
受此影响，鸡肉、鸡蛋价格双双走高。
看看这个过程，是不是跟非洲猪瘟爆发后，猪肉涨价相当类似。其后猪企业绩和股价均实现了暴涨。
不过，养鸡企业却未必能重演这样的故事。
1►禽流感并未严重影响供给
首先，禽流感并非突发的重大灾害。对养鸡企业而言，遭遇禽流感，不说很平常，但也一定不少见。
来源：互动问答-立华股份
评判禽流感的严重性，得看对供给产生多大影响。
前面提到，美国已扑杀蛋鸡2200万只、肉鸡180万只。单看数字好像很吓人。但是对比来看，2020年晓鸣股份一家企业，雏鸡+育成鸡总产量大概有1.5亿只。那么想想美国的2200万只、180万只，放到全球，会是什么水平？能起多大作用？
当然，不排除禽流感还会持续恶化，但站在现在这个时点，来说供给紧张，似乎为时尚早。
2►肉蛋涨价源于成本提升
那么问题来了，既然说目前禽流感对供给影响不大，为什么鸡蛋、鸡肉确实涨价了？
来源：iFinD
主要原因，是养鸡成本在增加。
鸡饲料主要原料是玉米和豆粕。最近几个月，豆粕价格飙涨，带动饲料成本也直线上升。
了解到这一层信息后，就会发现，鸡蛋鸡肉价格双涨，对养鸡企业而言，可能根本算不上好事。
虽然营收或许会扩大，但背后是成本上涨，利润并没有增加。而由于产品涨价，可能还会导致整个市场需求下滑。
如今养鸡行业看似一片景气，实则难分利弊。
二、饲料涨价，对立华伤害更大
回到公司层面，在成本上涨的冲击下，立华股份受到的影响，要比晓鸣股份更严重。
1►饲料涨价，立华亏损或将扩大
事实上，饲料涨价的压力，从2020年下半年就已经开始了。整个2021年，玉米、豆粕价格都处于高位。
反应到业绩上，2021年上半年，立华股份养鸡毛利率分别只有9.57%。2021年全年预计亏损高达3.5-4亿。
如今饲料价格进一步上行，立华股份业绩恐怕更加堪忧。
2►晓鸣养雏鸡，饲料比重低
相比之下，晓鸣的成本压力要相对可控。
因为立华主要养殖商品肉鸡，所以饲料成本占绝对大头，2020年占比高达75%。
而晓鸣养的都是蛋鸡，主要给下游提供蛋鸡雏，不卖肉。换句话说，晓鸣主要负责孵小鸡，不负责养。
对晓鸣股份而言，最耗费饲料的环节，也就只剩下了祖代、父母代种鸡的养殖。拆分成本明细来看，2020年晓鸣各种饲料占比约为58%，远低于立华。
来源：iFinD
这就导致，同样是在饲料涨价的背景下，晓鸣养鸡毛利率（2021年上半年）依然高达30.37%，是立华的三倍，且2021年全年预计仍可正向盈利8000-9000万。
可见，饲料涨价，传导至晓鸣股份，伤害或许还不算太大。
三、晓鸣重资产投入，扩张不易
综上来看，如今鸡蛋、鸡肉价格上涨，背后推手主要是成本上行。所以能否盈利，取决于成本控制能力。
而立华和晓鸣，由于业务模式存在本质差异，所以晓鸣的饲料耗用量相对较小，占据天然优势。
不过，晓鸣这种模式虽美，但也仅限于当下。抛开饲料涨价这个特定背景来看，与立华相比，晓鸣依然是个弟弟。
这两组数据，不仅说明晓鸣的业务规模小，而且对比固定资产占营收比重，立华是60%，晓鸣则高达118%。
可见，蛋鸡养殖孵化，虽饲料投入相对较低，但固定资产投入高，通常需要企业自建孵化厂。对于晓鸣这个体量的公司而言，想继续扩张也不是那么容易的。
另外从副业来看，疫情火了预制菜。如今养殖企业，或多或少都开始向预制菜（比如鸡排、鸡米花）行业布局，包括立华股份。虽然能不能成为第二增长点，还很难说。不过这个概念，还是让大家抱了不小的期待。
来源：iFinD
在这个维度上，晓鸣恐怕就不具备优势了。因为晓鸣养的是蛋鸡，卖的是鸡雏。没有肉，也没有蛋能够拿来深加工。
晓鸣是一个纯粹的蛋鸡概念龙头，只是这个龙头规模尚小，且主副业扩张不易。
如今养鸡板块冲高又回落，也说明大家对这个行业信心并不是很足。
行业拐点未至，公司暗藏隐忧，前途扑朔迷离。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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