作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

昨天笔者聊了聊汽车轮胎涨价，背后的核心逻辑是橡胶供给受限，轮胎原材料成本持续攀升，轮胎玩家为了生存只能涨价。今天我们换条赛道，同样的现象，但背后的逻辑却大相径庭。

已经存在了两个多世纪的水泥，是一个传统的不能再传统的周期性行业。水泥价格在经历了四个月左右的下跌之后，终于在进入3月后开始支棱起来了。浙江、江苏、山东等多地的水泥厂发布了上调价格通知（上调30-40元/吨）。

产品一涨，公司股价自然不落下风，华新水泥（6000801）、海螺水泥（600585）等玩家的股价一改颓势，奋力上扬，迎来了估值修复。

那么，水泥股们真的在酝酿新一轮的大级别行情吗？今天笔者就带你窥探现象背后的真相。

一、应用广，特点多

水泥在日常生活中四处可见，那它究竟是怎么来的呢？拆开水泥行业的产业链，可以发现水泥需要先研磨得到生料，再煅烧得到熟料，最后再将熟料和石膏等进行细磨，得到水泥成品。

把大象装进冰箱需要三步，制备水泥同样如此。再往下游看，基建和房地产是水泥的最大市场，两者对水泥的消耗比例超过总产量的60%。

做投资，知己知彼才能百战不殆。想要花开结果，必须要把好水泥行业的脉搏。水泥行业有几个非常鲜明且独特的特点，值得我们关注：

1、区域性

水泥本身的价格还没有动力煤高，且运输体积庞大，对运费的敏感程度自然而然就高了。据笔者了解，一般公路运输水泥的半径也就在200-300公里，也就是从北京到承德的距离。水运成本更低，运输距离更远。所以区域寡头的现象非常明显，CR5的市占率基本在70%以上。不同区域的供需情况也各有差异（比如广东一般都是供不应求）。

2、季节性

水泥行业有明显的淡旺季行情，一季度和三季度是淡季（施工进程放缓），二、四季度进入旺季，进入赶工期，全年水泥的产能利用率维持在85%左右。按照这个逻辑，水泥价格从最近开始有望进入上升通道。

3、难储存

水泥容易和空气中的水反应从而硬化，笔者看了看行业玩家的年报，发现水泥的库存量一般也就是1个月，所以不具备库存属性。这一点就和更常见的玻璃迥然不同。

所以今年春季，水泥迎来了“春节躁动”，即使意料之外，也是意料之中。

二、基建复苏、需求拉一把

去年水泥价格的一泻千里，主要是因为房地产行业遇冷（地产玩家们频频爆雷造成了银行、投资者等多路玩家的恐慌），地产新开工面积持续走低。

东方不亮西方亮。今年开始，为了实现一季度的经济“开门红”，政策这只有形的手开始默默发力。基建成为了首要抓手，各地的工作报告中对交通、水利、管网等基础设施的建设都提出了明确的定量指标，规模主要在千亿级别以上。庙堂提前下达2022年新增专项债务（筹集资金建设某专项具体工程而发行的债券）限额1.46万亿元，重点用于基建等方向。

虽然没有08年4万亿那样的大水漫灌，但今年适度超前开展的基建投资，仍然值得高度关注。从效果上来看，根据庙堂公布的今年2月统计数据，土木工程建筑业商务活动指数上升8.9%，已经达到58.6％。

所以，在房地产投资景气度有所提升但依旧不甚理想的时候，是基建拉了水泥一把。

下游利好，让水泥玩家信心满满。比如塔牌集团（002233）就上调了自己今年的水泥销售量目标（从去年的2045万吨上调至2080万吨）。

三、绿色环保，行业转型

从行业玩家的竞争情况来看，行业整体呈现南强北弱的局面。中国建材（03323）、海螺水泥、金隅冀东为行业前三龙头，近年来持续的供给侧改革让行业的集中度不断提升，行业玩家也在像钢铁行业一样，寻找兼并收购的机会，三者的市占率相加接近40%。北方的需求整体来说不如南方，从下表熟料的产能就可见一斑。

你可能要问，那未来行业会呈现马太效应，龙头玩家继续保持领先地位吗？根据笔者的分析，水泥行业的碳排放占建材行业的比重高达82%。

擒贼先擒王，水泥行业的减排压力巨大。水泥行业有可能继火电行业之后，被纳入全国的碳排放权交易市场，这样具有碳排放优势的龙头企业优势将更加明显。中小企业生产成本无形中提升。而且，庙堂发布的指南中明确要求，到2025年，水泥行业能效标杆水平以上的熟料产能比例达到30%，能效基准水平以下熟料产能基本清零，绿色低碳发展能力大幅增强。

现在我国的水泥新增产能几乎都是置换落后产能可得。政策和市场同向发力，相信会让水泥行业落后的产能会加速出清。

最后笔者想说，水泥行业在A股市场中一向以低估值（常年在10倍以下）的形象示人，而股息率且在5%以上，是价值投资者的天堂。未来一段时间，随着水泥进入旺季以及下游基建的旺盛需求，水泥价格进入上涨通道的逻辑格外清晰。

而这条赛道上，龙头企业因为供给侧的改革发力，或许更值得重点配置。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。