2月24日，住建部部长王蒙徽在国新办新闻发布会上表示，将大力推进基于数字化、网络化、智能化的“新城建”，协同发展智慧城市和智能网联汽车，并计划打造一批示范基地，加快新城建项目落地。

无独有偶，在王部长讲话的同一天，成都市公安交通管理局正式发放了成都市第一批智能网联汽车道路测试车辆行驶号牌，12台测试车辆将在指定的公共道路上进行自动驾驶测试。

智能网联汽车是一种新型汽车技术体系，其终极目标就是可上路安全行驶的无人驾驶汽车。

一、三路并进，抢滩智能网联

2021年，我国智能网联汽车销量高达271.80万辆，在全部乘用车销量中占比12.74%，尤其是12月，智能网联汽车的的销量占比达到18.68%，呈现加速发展的态势。汽车智能化和联网化的浪潮汹涌澎湃，各种汽车电子设备的需求自然水涨船高。据麦肯锡预测，到2030年，与自动驾驶相关的汽车电子和软件市场规模将会增长至4690亿美元，2020-2030十年间的年化复合增长率约为7%，用巴菲特的话说，这将是一段坡长雪厚的行业红利期。

上月初，国内汽车电子龙头德赛西威（002920）拿出了一份相当不错的业绩预告。

德赛西威的控股股东是惠州国资，公司主力产品是内饰汽车电子，也就是中控、空调、仪表、显示屏等，属于比较有技术含量、符合政策导向的。这种企业都是地方政府的心头肉，经常会收到的高额财政补贴。但是德赛扣除非经常性损益后的（扣非）净利润和净利润的金额基本相等，多少让橙哥有些惊讶。翻了翻中报，上半年德赛41亿营收，3.7亿净利润，政府补助不到770万，说明德赛的业绩含金量确实比较高。

德赛深耕汽车电子已有30多年，2021年起将原有的内饰汽车电子全部划入“智能座舱”，并新开了智能驾驶和网联服务2条产品线。新产品线成功落地实现商业化的产品不少，客户主要是民族品牌。

“定点”是指被汽车厂商指定为零部件的批量配套供应商。确认定点后根据双方确认的时间节点完成各项确定的目标后再进入批量生产、供货，不同的汽车厂商和不同的供应项目，从定点到正式批量需要的时间也不尽相同。一旦完成这个过程，进入供应商名单，就将获得车厂的“前装量产订单”，也就是出厂前装在车上的各种软硬件产品。与前装对应的就是后装，指汽车出厂后装上车的配件，比如雨刮器需要更换了就去某宝上买一个。

截止今年上半年，德赛的新产品线贡献的营收还十分有限，但是增长势头很猛。

汽车厂商不会轻易更换供应商，所以如果没有民族汽车品牌德赛的新产品就不可能获得生存空间，由此可见完整的产业链对于一个国家来说是多么重要。

二、利润微薄，寄望车载软件

目前电子设备已经成为汽车整车控制系统最重要的组成部分，一些豪华车型的电子产品已占整车成本50%以上。而车载信息系统和驾驶辅助系统（ADAS）是成长性最强的品类。也是全球汽车电子供应商的竞争焦点。

车载信息系统是德赛的传统产品，也就是现在的“智能座舱”，ADAS则是德赛新产品线的主要发力点。为了在竞争中抢占先机，支撑新产品线快速增长，去年前三季度德赛四项费用中6.26亿研发费用一枝独秀。

高额的研发支出使德赛的产品得以迅速跻身各车厂TIER 1供应商（简单理解为直接供应商，不经过贸易商）名单，但也把德赛本就单薄的利润率进一步摊薄了。去年前三季度德赛63.03亿营收只实现4.91亿净利润，而且净利润增速跑赢营收并不多，说明公司转移成本压力的能力不强。当然，去年整车厂活得也比较辛苦，比如长城汽车（601633）就迫于成本压力而停产了欧拉黑猫和欧拉白猫，德赛作为供应商的腾挪空间肯定也大不到哪里去。

实际上，在营收大幅增长的情况下，德赛的应收项目仅仅从2020年底的27.54亿增加至2021年三季度末的28.43亿，金额基本保持稳定。这说明公司的回款情况实际上有了大幅改善，反映出德赛作为国产汽车电子龙头在整个产业链中拥有比较稳固的地位。而且，根据半年报，德赛的应收账款账龄基本在1年以内，对于1年以上应收账款的坏账计提力度非常大。可以认为客户未来还不起钱的风险已经在本期报表充分“排雷”了。

而经营现金流之所以没有跟上净利润的增长幅度，主要是因为德赛的存货由2020年底的11亿猛增到2021年三季度的18.39亿。补货力度远超销售规模扩张的速度，说明管理层对后市十分乐观。另外，截止去年三季度，德赛没有任何长期有息负债，短期借款也只有2亿，财务压力很小。

目前，德赛已获得新加坡M1自动驾驶牌照，通过了ASPICE CL2（汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级）国际认证，汽车领域的软件开发能力已经达到国际先进水平。软件业务的利润率远高于制造业，可以极大改善公司利润率。

三、结语

德赛西威作为国内汽车电子龙头，在国内汽车产业链中地位稳固，在国际上也有一定竞争力，必将受益于国产化和智能化双重浪潮。但是，受制于国产汽车整体售价较低，公司的利润一直微薄。德赛在接待机构调研时曾坦言，芯片短缺问题仍是公司面对的最大不确定性。

因此，耗费大量资金的研发支出何时能转化为成果，德赛能否跟随整个中国汽车行业的脚步，在新能源时代对大陆集团、博世、安波福、伟世通等世界级行业龙头实现弯道超车，必定还要迈过很多坎坷。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。