作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

锂电早盘熄火了，市场这才想起了跌了小半年，股价大面积腰斩的养猪公司。

或许是因为周末立秋刚刚贴完秋膘，本周第一个交易日，养猪行业集体反弹。行情的导火索，来自于文件的刺激。近期，六部委联合发布《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，主要包括为生猪生产提供长效性支持，建立逆周期调控机制，完善稳产保供应急体系、持续推挤产业现代化等方面的内容。

有了文件的撑腰，股价当然有理由涨。可单靠文件是不够的，最好是文件+基本面共振。然而，下半年行业基本面可能继续下滑。

行业基本面的主要矛盾，无疑是供求关系。

对此，之前的旧文（温氏股份 | 2021，养猪的时间不多了）曾做过分析。

需求端是相对稳定的。上一轮猪周期底部、最不缺猪肉的2018年，生猪出栏量为6.9亿头。由此可见，国内猪肉消费的天花板，大致是年出栏7亿头。

供给端则波动剧烈。2019年非洲猪瘟导致全国缺猪，并且超预期地持续到了2020年，由此导致了猪价高位震荡。然而，在高猪价暴利的刺激下，生猪产能开始迅速恢复。早在去年年底，能繁母猪存栏量便恢复到了2017年的93.1%，也就是4161万头。保守估计，对应的生猪出栏量为6.24亿头。（注：能繁母猪存栏量领先生猪存栏约10个月）

换言之，2021年中国不缺猪。

猪价的下跌赞所难免。今夏，部分地区生猪市场价跌到13元/公斤，而自繁自养的成本价约为16~18元/公斤。照这样下去，就算是白捡一头猪回来，养了六个月，结果倒赔300多元。

看到这里，有些人会凭直觉认为，既然都跌穿成本了，猪价肯定见底了。

其实不然。

价格的直接影响因素是供求关系，而不是成本。市场价在跌穿成本后继续下跌，是常有的事，否则天底下就没有亏本的买卖了。

不过，养一头猪亏300元的局面，很定不会太长久。随着很多亏损的养殖户选择金盆洗手，行业完成优胜劣汰，总供给也由此减少，最终促使价格回暖。

但这个过程需要时间。周期底部是日积月累磨出来的，很少会V型反转。近期猪价的上涨，更像是短暂反弹。一旦风头过去，价格很可能重回跌势。原因主要有2方面：

• 猪肉收储
• 惜售情绪

猪肉收储

连续下跌会带来抄底的诱惑，而此时猪肉收储就成了做多情绪的催化剂。一批2万吨，一月三收储，累计5.3万吨，乍一听感觉够吃到下辈子了。

然而，抛开占比谈影响，都是耍流氓。我国近十年来的年均猪肉消费量，大约为5500万吨（人均猪肉消费量接近40kg/年）。也就是说，就算一个月收储6吨的话，一年的收储量也只有70万吨左右，在年均消费量中的占比不到1.3%。

不谈总量占比的情况下，瞎忽悠收储利好，就是耍流氓。

而且，储备猪肉不仅有保质期，还要考虑收储库容的限制。通常在开展新的收储之前，先要拍卖掉旧的库存，而这意味着新的供给流入市场；

惜售情绪

当下跌刚开始的时候，不少养殖户是有侥幸心理的，觉得可以先观望一下，等价格回暖，于是在生猪该出栏的时候不出栏，而是压栏惜售。反映到数据上，部分地区生猪出栏均重，已经由不足120kg增长到135kg。

然而，压栏是有代价的。之所以要选择120kg以下出栏，原因在于此时的饲料转化率最高（吃同样多的饲料，肉长得最快）。肥猪的胃口很大，大规模压栏带来的饲料成本，能压得养殖户喘不过气——很多养殖户就是这样亏死的，而在他们破产清算时，流入市场的生猪，又将再次打压价格。

周期存在了上千年，想要跳出去，谈何容易。

面对周期顶点的暴利，如果你不想多卖猪，那么利润就被别人转走了。所以，对于个体来说，最优的策略就是扩张产能，而当所有个体的行为汇总起来，顶点之后的崩塌在所难免。

周期的背后，是人性的博弈。幻想价格一直涨，显然低估了人性。

不过，行业内耗并不意味着完全没有机会。周期下行时，才是龙头的买点。原因有2点：

1. 当前的猪价下跌，其实就是价格战。而价格战其实就是行业龙头们，用杀敌一千自损八百的方式，去抢尾部公司的份额，进而带来行业集中度的提升；

2. 当龙头公司的业绩因为周期而下滑时，一些急功近利的卖出行为会压低龙头的估值，但这正好给以后周期反转时，创造了戴维斯双击（业绩+估值同时上升）的机会。

在交易周期反转时，买入龙头是最先获利的，这是因为要考虑预期的作用。比如2019年，养猪龙头的股价，比猪价先启动。相应地，龙头公司的股价，也将比猪价先见底。但至于能不能让我们抄到底，还要靠一点点运气。

如果运气不站在我们这边，那又该怎么办？

得不到幸运女神的祝福，也不是绝对的坏事。完全靠运气赚来的钱，迟早也会因为运气亏回去。

没有伞的孩子，必须努力奔跑。没有运气的投资者，必须提升实力和耐心。磨炼出来的实力和耐心，就是自己的护城河。如果在没有好运气的时候，都能靠实力和耐心挺过来，那么等到好运气来了，便是前途无量。

于二师兄如此，于芯片亦如此。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。