作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

都说A股是“五穷六绝七翻身”，即5月、6月青黄不接。然而，今年红5月的涨幅，大大超出市场预期，振奋了人心。

那么6月应该怎样布局呢？

其实真正的看点在7月、8月，两个重要的纪念日。

这样看来，6月的逻辑反倒简洁了。涨了，肯定高兴；跌了，正是逢低建仓，备战7月、8月行情的好时机。

赛道该怎么选呢？白酒从一季度以来，已经反弹了50%，锂电也是连番被资金抬起。已经上车的，请牢牢坐稳——那些还没有上车的，如今再来参与这种上攻板块，要做好扛住短期回撤的思想准备。

那么，有没有稳稳的防御性板块？

有。军工就是眼下避免踏空的防御性板块。

攻击性极强的兵器，怎么就成了防御性板块了？

军工的涨幅，长期落后于大市。要不是去年冲了一波，恐怕大家都忘了还有这么个赛道。之所以这样，主要是商业模式的问题：

1. 尽管一些军工产品的确是高科技，但应用场景有限，这对于生产企业而言，难以形成规模效应；

2. 军工采购通常是根据成本定价，而非市场化定价。毕竟谁想挣高层的钱，那觉悟可就太低了。仅靠订单采购，利润空间打不开，净资产收益率（ROE）难以放大。

但无论军工再怎么跌，至少向下是有底的。这种防御性的特点的成因，要考虑2方面投资逻辑：

1. 军工是一种变相垄断，进入这个行业的门槛很高。旱涝保收，不必担心潜在竞争者的问题；

2. 无论宏观经济的好与坏，国防预算是不能少的，故而具备了逆周期、抗周期的特点。这很像公共事业股，而后者是典型的防御性板块。

既然说到了国防预算，这里就再展开一下。

就算是国防预算逐年增长，2021年我国国防预算在GDP中的占比仍然只有1.33%。这一数据，远低于美国的3.54%、俄罗斯的2.88%，甚至低于印度的2.46%。换句话说，即便我国国防预算在GDP中的占比扩大一倍，也不过2.7%，仍然不算高。

而且，我们还要站在更高的维度来思考。今年是第一个重要的一百年，而在6年后，也就是2027年，是另一个重要的百年纪念。也就是说，军工板块中期确定性很强。

那么接下来的问题，就是如何在军工板块众多的细分领域中，把业绩弹性更高的挑出来。

思考问题的出发点，要从商业模式开始。既然前面提到了净资产收益率不高、应用场景有限这两个问题，那么我们可以对症下药，关注下面2个逻辑：

1. 通过提升周转率，来增加净资产收益率，这有点像消费股高复购率的思路；

2. 通过军民融合，来扩大应用场景，这相当于寻找增量需求。

提高周转率

净资产收益率的提高，依赖3个方面——利润率、周转率、资产负债率。

前面说军工订单是根据成本定价，提高利润率基本没戏。资产负债率是否提升，这要看管理层的想法，我们作为中小股东很难左右决策。所以，只剩下一条路，那就是买高周转率的赛道。

在这方面，有“现代工业皇冠上的明珠”之称的航空发动机，不仅市场空间足够大+行业壁垒足够高，更重要的是商业模式好。

很多投资者会草率地认为，发动机公司的营收主要靠卖新的发动机，也就是做增量生意。这些人往往会担心增长天花板的临近。

但实际上，发动机公司更大的营收来源，反而是存量生意。以全球航空发动机龙头罗尔斯·罗伊斯公司为例，无论是民用，还是军用，售后服务的营收占比，常年超过50%。

服役的飞机越多，航空发动机的“钱路”就越宽广，尤其是超龄服役的发动机，更要频繁维修。所以，对于增量天花板的担心，其实是没有必要的。

军民融合

这方面的代表是大飞机、无人机，关键看订单的增长。

比如C919大飞机，东航已经与中国商飞签了订单，首批采购5架。随着C919后续订单的增长，商飞的上游供货商（同时也是军工股）自然跟着受益。

以前的天空，是AB（A代表空客，B代表波音）的天空。以后的天空，恐怕要是ABC了。

另外，无人机赛道的成长空间也不容忽视：

1. 通过无人机执行任务，能有效减少我方伤亡，是未来作战装备的首选之一。不仅是对岸在这方面加码，我国也在阅兵式上展示了大量军用无人机装备；

2. 无人机的成本比常规飞机低得多，可以更放心得执行有去无回的任务，是典型的消耗品，叠加变相的消费逻辑了；

3. 民用领域的应用场景广阔，包括但不限于测绘、勘探、物流、环境监测、灾后救援等等，属于纯正的军民融合题材。

是时候重视像军工这样的防御板块了。

就拿今天来说，上午有传言说印花税要降，于是临近上午收盘，牛市旗手券商股突突了一波。但消息随后被辟谣，说股票交易印花税大概率不变。可惜那些追涨的资金，就这样被挂在山顶上了。

没有在攻击性板块上吃过亏的，意识不到防御性板块的可贵。现在布局军工，即使是6月份被套住了，在7月、8月也有趁着题材热度解套的机会。

中国的股市，是人民先锋队领导下的股市。7月就要迎来百周年纪念，在关键的节骨眼上，对岸经常搞事情，这反倒催化了军工股的情绪。怀着为百年献礼的激动心情，冲了。

注：以上内容不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。